（原标题：读懂IPO|遭上交所问询！与粗莽科技存多名共同客户telegram 裸舞，锡华科技疑似选择性败露可比公司）
本文开端：时期商学院 作家：陈丽娜
开端|时期生意议论院
作家|陈丽娜
剪辑|郑琳
在风电齿轮箱与注塑机部件制造规模，锡华科技正以“大家行业超越”的姿态叩响上市大门。但跟着招股书的败露，其在考取中枢竞争力环节业务数据的对比公司时，疑似规避了又名强有劲的竞争敌手。
颇具戏剧性的是，在招股书中排列行业内主要竞争者时，锡华科技将粗莽科技（002595.SZ）在内的三家企业列入其中，但在考取可比公司时，却只考取另外两家作对比，这一作念法遭到上交所的问询。
靠近质疑，锡华科技给出的认知似乎存在相差：一方面承认粗莽科技有近四成营收来自疑似共同竞争规模，另一方面又宣称两者在客户结构上“可比性较差”。然而，时期生意议论院对比发现，两边至少有6名伏击的下搭客户存在类似。
此外，据招股书，在多项中枢竞争力环节业务数据对比上，尽管锡华科技的证据优于其考取的两家可比公司日月股份（603218.SH）和宏德股份（301163.SZ），但把柄Wind数据，其证据不如粗莽科技。
粗莽科技的存在，是否对锡华科技“行业超越”的地位组成威迫？
与粗莽科技存多家共同客户，未将其列为可比公司遭问询
2023年5月17日，锡华科技央求沪市主板IPO获受理。2024年12月31日，其败露最新版招股书。
把柄招股书，锡华科技主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，其产物以风电齿轮箱专用部件为主，以注塑机厚大专用部件为辅，主要盈利模式为将产物销售至下流风电装备规模与注塑机规模的企业。
在式样行业竞争模式时，锡华科技在招股书中称，风电齿轮箱专用部件行业和注塑机专用部件行业兼具产能范畴大和专科性强的企业，主要为日月股份、粗莽科技、宏德股份和锡华科技四家。
但招股书中，锡华科技在与同业业可比公司作相比时，仅对比了宏德股份和日月股份。
在第一轮问询中，上交所问询未将粗莽科技列入同业业可比公司的原因，辩论主营业务和主要产物、同类型产物收入占比、下流行使规模及主要客户等，完善同业业可比公司关联信息败露推行。
3月13日，时期生意议论院也向锡华科技发送邮件，商讨其未将粗莽科技列为可比公司的原因，以及是否存在对投资者的误导。
锡华科技呈文时期生意议论院暗意，粗莽科技与锡华科技在主营业务、产物种类及行使情况、主要客户、收入结构、运筹帷幄范畴等方面存在较大各异。因此，其觉得未将粗莽科技列入同业业可比公司具有合感性。
但把柄锡华科技第一轮问询函呈文文献，锡华科技对比了与粗莽科技在风电规模和注塑机规模关联的产物种类，以及行使规模、主要客户、收入结构等情况。
率先，从产物种类看，粗莽科技的具体产物包括能源缸体铸件、风电轮毂、注塑机模板、齿轮箱铸件等，行使规模包括风电、燃气轮机、注塑机等行业。而锡华科技的具体产物包括行星架、齿轮箱体、扭力臂、法兰、大板过甚他注塑机部件等，行使规模也包括风电和注塑机行业。可见，两家企业疑似具有齿轮箱、注塑机部件等同类产物。
其次，从下流行使规模来看，粗莽科技和锡华科技均触及了风电和注塑机行业。值得一提的是，2021—2023年，粗莽科技在风电规模、注塑机规模关联的产物营收占比统统差别达41.19%、46.61%、39.39%。
再次，从主要客户看，把柄锡华科技的败露，粗莽科技与锡华科技的主要客户均包括了南高齿集团、弗兰德集团、采埃孚集团这三家大家名次前三的风电齿轮箱制造商。不才游风电主机厂商客户的竞争上，锡华科技和粗莽科技重合的客户还包括西门子、金风科技(002202.SZ)、中国中车(601766.SH)等。
值得一提的是，南高齿集团、弗兰德集团、采埃孚集团三家企业关于锡华科技来说颠倒伏击。2021—2024年上半年，这三大客户均参预其前五大客户之列，统统营收占比差别为80.43%、85.20%、84.30%、80.41%。
三大中枢运筹帷幄数据优于可比公司，但不足粗莽科技
把柄上交所官网，截止2025年3月19日，锡华科技共发布了两版招股书，发布日历差别为2023年5月17日、2024年12月31日。而第一轮问询函呈文文献的发布本事为2024年6月29日。
在上交所问询为何未将粗莽科技列为可比公司后，锡华科技在其新版招股书中，在对比推测中枢竞争力的环节业务数据、运筹帷幄等时，也曾未将粗莽科技列为可比公司。
如图表1所示，把柄招股书败露数据，2023—2024年上半年，锡华科技的主营业务毛利率差别为30.24%、25.81%，均远高于两家可比公司。
同期，2023—2024年上半年，锡华科技的销售净利率差别为19.46%、14.61%，通常与其所列的两家可比公司拉开了差距。在加权平均净钞票收益率上，锡华科技的证据也较两家可比公司更佳。
值得持重的是，在招股书中，锡华科技称我方为“大家行业超越的大型高端装备专用部件制造商”。从上述锡华科技与其所列的可比公司中枢竞争力环节业务数据来看，其数据证据如实优于上述两家可比公司。
然而，时期生意议论院发现，若将粗莽科技列为可比公司并作对比，锡华科技上述数据的上风恐难保。
刘涛李晨车震如图表2所示，把柄Wind数据，2023—2024年上半年，粗莽科技在毛利率、净利率、平均净钞票收益率的证据上，均优于锡华科技。
锡华科技为何莫得将粗莽科技列为可比公司，其动机令东说念主怀疑。
锡华科技在呈文时期生意议论院时暗意，“2021—2023年度，粗莽科技模具业务收入占比均为50%以上，收入结构与其各异较大，且粗莽科技公开败露的大型零部件机械产物收入开端包含了风电、燃气轮机、注塑机等多个行业，风电行业收入未单独进行败露，财务数据可比性较差。”
不外，即使粗莽科技在风电行业、注塑机行业等下流产物行使规模的财务数据未进行单独败露，但锡华科技在其招股书中，也并未将同类产物的财务数据与粗莽科技作念进一步的对比。
时期生意议论院发现，粗莽科技在年报中单独败露了大型零部件机械产物的营收、净利润和毛利率情况。而把柄锡华科技第一轮问询函呈文文献，两边疑似存在竞争的两大规模风电行业、注塑机行业，包含的产物类型等于大型零部件机械产物。
粗莽科技的财报裸露，2023—2024年，其大型零部件机械产物营收差别为27.7亿元、33.32 亿元，营收占比差别为38.65%、37.81%，毛利率差别为23.41%、25.67%。
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